Por Marketing Zannix Brasil – 21 de março de 2022.
O Ebitda é um conceito muito importante para investidores de todos os níveis. Ele ajuda a entender os balanços das empresas, auxilia a descobrir o potencial de geração de caixa na atividade fim e determina a evolução da produtividade e da eficiência ao longo dos anos.
O que é Ebitda
Ebitda é a sigla em inglês para Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. Em português, “Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização” (também conhecida como Lajida). É um indicador muito utilizado para avaliar empresas de capital aberto.
Se você ler uma entrevista de um analista de mercado, é provável que verá a repetição desse termo em diversas respostas. E não é por acaso.
Com ele, é possível descobrir quanto a empresa está gerando com suas atividades operacionais, não incluindo investimentos financeiros, empréstimos e impostos.
Dessa forma, a divulgação do Ebitda é uma forma de o investidor descobrir qual é a realidade financeira da empresa e se ela está melhorando sua competitividade e a sua eficiência ano a ano.
Mas atenção: apesar de ser um indicador importante, o Ebitda não é o único instrumento de avaliação de empresas na bolsa de valores. É importante analisar informações como alavancagem e lucros, por exemplo.
A seguir, vamos entender melhor o conceito do Ebitda, como aplicá-lo e como interpretar os números na divulgação dos balanços.
Conceito do Ebitda
O Ebitda representa a geração operacional de caixa da empresa, ou seja, o quanto a organização empresarial gera de recursos apenas em suas atividades operacionais, sem levar em consideração os efeitos financeiros e de impostos.
A definição consta no livro Análise das Demonstrações Contábeis, de José Laudelino Azzolin (IESDE Brasil, 2012).
Para ficar mais claro, vamos a uma fala do professor de contabilidade Ariovaldo dos Santos, da Universidade de São Paulo:
“O Ebitda mostra o potencial de geração de caixa de um negócio, pois indica quanto dinheiro é gerado pelos ativos operacionais.”
Portanto, o Ebitda é um número muito interessante para analisar a competitividade e a eficiência da empresa, especialmente em comparação ano a ano e com os concorrentes.
Isso se deve ao fato de que o indicador não leva em conta questões como financiamentos, impostos, amortização e depreciação dos ativos.
Assim, por exemplo, duas empresas de países diferentes podem ser postas lado a lado em uma planilha sem interferências dos juros altos que uma paga ou dos impostos mais baixos da outra.
Embora seja muito utilizado, esse indicador, por si, não revela a situação completa das finanças da empresa. E pode levar a muitos erros, caso não seja complementado com mais dados, conforme Eduardo de Oliveira, sócio responsável por finanças corporativas e reestruturação de empresas da consultoria Deloitte Touche Tohmatsu.
Algumas pessoas começam a usar o Ebitda como se fosse uma medida exata de valor de empresa, mas ele é um instrumento que mostra, quando muito, se o negócio deve ou não ser analisado a fundo”, afirma Oliveira.
Para que serve o Ebitda
Como já dito, o Ebitda ajuda a analisar a geração de caixa de uma empresa, medindo com maior precisão a produtividade e a eficiência do negócio.
Isso acontece porque ele desconsidera algumas variáveis complexas, como a tomada de financiamentos, que podem ser analisadas sob uma ótica própria.
Saber se a empresa dá lucro ou prejuízo é fundamental, mas contar apenas com esse dado primário em uma análise não é o melhor caminho para um bom diagnóstico financeiro.
O Ebitda ajuda a ir além da conjuntura de financiamentos e alavancagem em que a empresa está inserida e mostra com maior clareza a situação operacional.
Mas lembre-se que, ao pesquisar sobre uma empresa, o Ebitda é um indicador que deve ser usado em conjunto com outros números, como lucro líquido, evolução do faturamento, situação dos custos, endividamento e lucro por ação.
Como calcular o Ebitda?
Para calcular o Ebitda, é necessário antes descobrir o lucro operacional. No Brasil, ele resulta da subtração, a partir da receita líquida, do custo das mercadorias comercializadas, das despesas operacionais.
Depois, é preciso adicionar ao lucro operacional a depreciação e a amortização inclusos no custo de mercadoria vendida e nas despesas operacionais. O motivo é que essas contas não se constituem de uma redução efetiva do caixa no período.
Por outro lado, também é possível calcular o Ebitda começando pelo lucro líquido da empresa, ou seja, pelo final do demonstrativo de resultado. Assim, é necessário somar ao lucro líquido da empresa, o imposto de renda (IR) e contribuição social (CSLL), o resultado financeiro líquido, a depreciação e a amortização.
Para quem pensa em investir em uma empresa de capital aberto na bolsa de valores brasileira, a boa notícia é que elas costumam publicar esse indicador em seus balanços, para facilitar o trabalho dos analistas do mercado.
Lucro operacional
Lucro operacional é aquele gerado pela operação do negócio, subtraindo despesas administrativas, comerciais e operacionais. Ele oferece uma visão bem completa sobre os resultados financeiros da empresa.
Ele é calculado com esta fórmula:
Lucro operacional = Lucro Bruto – Despesas Operacionais + Receitas Operacionais.
Esse valor faz parte da Demonstração do Resultado do Exercício (DRE). Esse documento é um resumo dos resultados em um período, geralmente de um ano. É uma das melhores ferramentas para analisar empreendimentos e é bastante usada no mercado.
É importante não confundir lucro operacional com o lucro bruto. O lucro bruto, na verdade, é um estágio anterior: dele, subtraem-se as despesas administrativas, comerciais e operacionais para chegar posteriormente ao lucro operacional.
Depreciação e amortização
A definição de depreciação pode parecer complicada, mas não é. Trata-se da apuração de um valor depreciável de um ativo ao longo da sua vida útil, isto é, a anotação da redução do valor dos bens por desgaste ou perda de utilidade, seja por ação da natureza, ação humana ou obsolescência.
A depreciação ocorre a partir do momento em que ele é disponibilizado para o uso, quando chega ao local de trabalho em condições plenas de funcionamento. Esse cálculo da depreciação não termina quando o ativo fica ocioso, a menos que ele esteja totalmente depreciado.
A amortização parte de uma lógica semelhante: consiste na alocação sistemática do valor amortizável de ativo intangível (como marcas e patentes, por exemplo) ao longo do tempo.
A diferença básica entre os dois é que o primeiro se impõe sobre ativos físicos, como uma mesa de trabalho, e o segundo, sobre ativos intangíveis, como direitos ou despesas com prazo limitado, seja legal ou contratual.
Aplicação do Ebitda
Para entender a aplicação do Ebitda, vamos partir de uma Demonstração do Resultado de Exercício (DRE) hipotética de uma empresa XYZ, que possui Receita Operacional Bruta de R$ 12.000,00.
| DRE DA EMPRESA XYZ | |
| RECEITA OPERACIONAL BRURA | 20.000,00 |
| (-) Deduções da Receita Bruta | 2.000,00 |
| (=) Receita Operacional Líquida | 18.000,00 |
| (-) Custos Produtos Vendidos | 8.000,00 |
| (=) Lucro Bruto | 10.000,00 |
| (-) Despesas Operacionais | 2.500,00 |
| (-) Despesas com Vendas | 1.500,00 |
| (-) Despesas Administrativas | 1.000,00 |
| (=) Lucro Operacional | 5.000,00 |
Pronto, temos aí as informações necessárias para o cálculo do Ebitda.
Dando prosseguimento…
| DRE DA EMPRESA XYZ | |
| RECEITA OPERACIONAL BRURA | 20.000,00 |
| (-) Deduções da Receita Bruta | 2.000,00 |
| (=) Receita Operacional Líquida | 18.000,00 |
| (-) Custos Produtos Vendidos | 8.000,00 |
| (=) Lucro Bruto | 10.000,00 |
| (-) Despesas Operacionais | 2.500,00 |
| (-) Despesas com Vendas | 1.500,00 |
| (-) Despesas Administrativas | 1.000,00 |
| (=) Ebit | 5.000,00 |
| (+) Depreciação e Amortização | 1.000,00 |
| (=) Ebitda | 6.000,00 |
| (=) Ebitda em percentual da Receita Operacional Bruta 30,00% | |
Como podemos perceber, não é tão difícil quanto parecia a princípio?
Abaixo, vamos conferir um exemplo de um Ebitda divulgado pela Petrobras, que serve para ilustrar como se dá esse tipo de anúncio e como esses números são divulgados para o investidor.
Exemplo prático de Ebitda
Em março de 2017, a Petrobras divulgou seus resultados financeiros referentes ao último trimestre de 2016. Entre os dados, está o Ebitda da empresa e sua evolução ao longo do ano.
Informações como essas são muito úteis para os investidores que pensam em aplicar na Petrobras.
Com esses dados, eles podem tomar decisões mais bem embasadas a respeito da saúde financeira da estatal e de suas perspectivas de geração de caixa nos próximos meses.
Mas antes de chegar ao Ebitda, é importante contextualizar os resultados e mostrar a importância de outros indicadores.
No consolidado de 2016, a Petrobras teve um prejuízo líquido de R$ 14,824 bilhões. Esse foi o terceiro ano seguido de prejuízos para a estatal, que havia registrado um recorde negativo de R$ 34,8 bilhões em 2015 e perdas de R$ 21,6 bilhões em 2014.
Por outro lado, no último trimestre de 2016, a Petrobras teve lucro de R$ 2,5 bilhões, após um prejuízo de R$ 16,4 bilhões no terceiro trimestre. A previsão do mercado, porém, era de lucro maior, de R$ 3,7 bilhões no último período do ano.
No mesmo informe, a estatal explicou os motivos para os prejuízos recentes (reavaliação dos ativos) e comunicou a redução de seu endividamento, que teve queda de 20% do fim de 2015 (em R$ 392 bilhões) para o fim de 2016 (em R$ 314,2 bilhões).
Além disso, a publicação prevê mais um ano sem pagamento de dividendos aos acionistas, já que as contas ainda não o permitem, de acordo com o então presidente da Petrobras, Pedro Parente.
Por fim, aquela informação que aguardávamos: o Ebitda. Ele foi de R$ 24,8 bilhões no quarto trimestre e de R$ 88,7 bilhões em 2016, 16% superior em relação a 2015.
Veja abaixo a evolução do Ebitda da Petrobras em 2015 e 2016:
Viu agora como você não pode analisar apenas o Ebitda de uma empresa?
Considerando apenas esse indicador, poderíamos até dizer que a Petrobras mereceria os nossos parabéns, certo?
Mas e a dívida da época de R$ 314,2 bilhões? Era uma das mais altas entre empresas de todo o mundo e teve uma melhora de 2015 para 2016 principalmente porque era em dólar, que caiu de R$ 4,00 para pouco mais de R$ 3,30 no período.
Abaixo, vamos entender melhor como tornar o Ebitda um indicador mais confiável e em quais contextos ele pode ser analisado.
O Ebitda é confiável?
O Ebitda é um indicador confiável para a tendência de lucros da atividade principal de uma empresa. Mas para usá-lo adequadamente, é preciso levar em conta suas limitações.
Uma delas é que ele pode oferecer uma falsa noção da efetiva liquidez da empresa.
É comum que gestores contratem financiamentos para alavancar suas operações, o que leva a casos em que as despesas financeiras se tornam superiores às receitas.
No fim das contas, é possível ter um Ebitda positivo e uma demonstração de resultados com prejuízo líquido.
Além disso, o Ebitda não deixa claro qual será o reinvestimento necessário nos ativos nos próximos anos, o que também pode promover uma visão distorcida da saúde financeira da empresa.
Ou seja, avaliar uma empresa exclusivamente através desse indicador pode não proporcionar as respostas mais corretas sobre as habilidades de geração de caixa no futuro.
É por essa razão que esse indicador não é o único avaliado pelos especialistas e analistas do mercado.
Hoje os resultados são percebidos também considerando o “lucro por ação” e o Fluxo de Caixa Operacional, para apresentar uma dimensão mais completa da capacidade da empresa em se sustentar, crescer e dar lucro.
Por isso, vamos entender agora um pouquinho dos prós e contras de utilizar esse indicador para o diagnóstico financeiro das empresas.
Vantagens e desvantagens de usar o Ebitda como indicador da saúde financeira da empresa
Existem vantagens e desvantagens no uso do Ebitda como medida da saúde financeira de uma empresa.
Na verdade, é essencial que você o utilize em sua análise, mas não dependa apenas dele. Se ele for incorporado a uma avaliação maior, que compreenda ainda números relacionados à alavancagem e ao lucro por ação, terá uma utilidade muito grande.
Abaixo, vamos desvendar os principais argumentos a favor e contra:
Vantagens do Ebitda
Entre elas, estão:
- Oferece uma régua importante para o analista determinar a produtividade e a eficiência de um negócio, já que retira da equação os efeitos de decisões contábeis e financiamentos;
- A evolução do Ebitda ao longo dos anos mostra aos acionistas a capacidade da empresa em promover e entregar eficiência e produtividade;
- A comparação do Ebitda de diferentes empresas, inclusive de diferentes setores, fornece análise de competitividade ao remover o impacto dos custos de financiamentos, que podem ser muito altos em indústrias pesadas e de tecnologia;
- Essa comparação pode ser até de duas (ou mais) empresas de países diferentes, já que o Ebitda acaba sendo um indicador universal, especialmente porque deixa de fora fatores locais, como a tributação.
Desvantagens do Ebitda
Entre as desvantagens, podemos elencar:
- O uso exclusivo do Ebitda como indicador elimina da lupa de análise, por exemplo, uma possível alta alavancagem que pode comprometer os resultados e o caixa no futuro;
- Uma empresa que investe em ativos financeiros para o seu futuro não terá esse esforço de economia recompensado pelo Ebitda e passará batido de um analista que se basear apenas nesse indicador;
- A liquidez de uma empresa não pode ser determinada pelo Ebitda, e essa capacidade de converter investimento em dinheiro também é essencial para compreender o valor real da companhia;
- Investidores leigos podem não entender que um Ebitda positivo pode esconder prejuízo líquido da empresa.
Diferença entre o Ebit e o Ebitda
As expressões Ebit e Ebitda são semelhantes, mas oferecem indicadores distintos da saúde financeira da empresa.
O primeiro se refere aos lucros antes de juros e tributos e, o segundo, aos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização.
Ficou meio confuso, não foi? Vamos tentar esclarecer, então.
Ebit é a sigla da expressão Earning before interest and taxes, também conhecido no Brasil como Lajir. Em português, significa “Lucro antes dos juros e tributos”.
Essa ferramenta mostra o verdadeiro lucro contábil das atividades genuinamente ligadas ao negócio, ou seja, excluindo tudo que não é auferido pela atividade fim da empresa, como um investimento financeiro.
Em relação ao Ebitda, a diferença é muito simples. É o Ebit sem a dedução do valor da depreciação de ativos tangíveis (máquinas, por exemplo) e da amortização de ativos intangíveis (dívida de longo prazo, por exemplo).
Ou seja, trata-se da capacidade de geração de caixa considerando apenas a atividade fim.
Perceba que não é tão complicado assim, certo?
Conclusão
Agora que você a entender de forma mais clara o conceito de Ebitda, precisa aceitar que a contabilidade é um universo à parte, mas deve fazer parte do seu vocabulário e do seu conhecimento como investidor.
A Contabilidade oferece respostas muito importantes para quem tem apreço pelo seu dinheiro e busca avaliar papéis que o farão render ao máximo.
Para entender em quais ações aplicar, por exemplo, você precisa ler nas entrelinhas e saber apurar, em meio a tantas informações, quais serão úteis para suas projeções.
Afinal, a empresa avaliada tem boas perspectivas no médio prazo ou será castigada pela concorrência?
Será que ela está melhorando a sua competitividade ou ainda é muito ineficiente?
E se mesmo assim ainda tiver dúvidas, quais números deve preocupá-lo além do Ebitda apresentado?
Resumo
São muitas as questões, e se trata de um bastante delicado às vezs. Por isso, para resumir um pouquinho do que aprendemos, vamos retomar aqui os principais tópicos abordados:
- Ebitda significa lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização;
- Trata-se de um indicador muito usado para analisar empresas de Capital Aberto;
- O Ebitda deve ser apenas um dos componentes dessa análise, e não o único;
- Outros indicadores importantes são o lucro por ação e a alavancagem da empresa, por exemplo;
- Como vimos no informe dos resultados do último trimestre de 2016 da Petrobras, a estatal é um exemplo real de empresa com Ebitda interessante e dívida preocupante;
- O Ebitda por si só não fornece um quadro preciso da liquidez das empresas;
- Muitas vezes, investidores leigos, por só ouvirem falar em Ebitda, acabam não se dando conta de que esse indicador, mesmo que positivo, pode esconder um prejuízo líquido;
- O Ebitda ajuda a determinar a produtividade e a eficiência de um negócio;
- O Ebit tem conceito um pouquinho mais fácil do que o Ebitda: lucro antes dos juros e tributos.
Feitas essas considerações, que tal você treinar os conceitos aqui aplicados para aprimorar sua jornada de investidor? Pegue o balanço de uma empresa qualquer e busque descobrir por conta própria qual é o Ebitda dela.
Depois, compare esse dado com informações como o faturamento, a dívida da empresa e o lucro por ação.
E não pare por aí. Agora que você tem em mãos um dos conceitos mais difundidos de análise de empresas de Capital Aberto, use-o com sabedoria.
Mas não esqueça: é importante começar devagar.
Destine às ações uma parte pequena de suas reservas, como 5% a 15%. E não basta alocar parte do capital e depois esquecer o assunto.
Você precisa acompanhar as cotações, traçar planos para o futuro, economizar para futuros investimentos e montar um portfólio bem diversificado.
Isso vai lhe permitir mirar o longo prazo (sempre) com ativos e derivativos de diferentes tipos, em renda fixa e variável.
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Fonte de Pesquisa: BTG-Pactual.
Revisão, ampliação e atualização: Equipe Zannix Brasil
